提示：点击上方↑关注↑了解如何投资到小米科技，大疆无人机，蚂蚁金服，万达影业，如家酒店。。。海量超级明星项目股权投资机会。
来 源｜华富投行
海底捞，要上市了。一个月之前还在否认上市计划的海底捞，5月17日旋即在港交所递交了上市申请。在不断刷新的上市传闻中，不缺钱的海底捞终于准备走向资本市场了。
如果按同在港股市场的呷哺呷哺(15.86, 0.13, 0.81%)火锅连锁店30倍市盈率估算，海底捞市值可达358亿元，作为创始人及持有62.7%股份的控股股东张勇、舒萍夫妇，他们的财富市值将达225亿元。
2015年至2017年，海底捞营收分别为57.57亿元、78.08亿元、106.37亿元；净利润分别为4.11亿元、9.78亿元、11.94亿元；经营活动现金流量净额分别为6.42亿元、14.14亿元、14亿元。
今天的海底捞，年营收106.37亿人民币，运营着320家火锅店，员工数量高达50299人。
注意，一家拥有5万名员工的公司，海底捞，究竟是怎么让这5万名员工，让所有一线服务人员，能够发自内心的热情满满、笑脸迎人、贴心服务？
服务员脸上的笑容，是培训的、强逼的，还是发自内心的？
— 01 —
一个技工的凶猛逆袭
开出中国最大餐饮巨头
▼
1988年，张勇技校毕业，最初在国营拖拉机厂当电焊工，那时工资只有90元。偶然间，他得知同院阿婆竟然靠卖烧鹅就成了万元户，让他动了创业的念头。
但谁知，创业真TM是个大坑啊。好不容易攒了5000块做生意，去进货的路上就被坑了1200块。
此后，他做了各种小生意，都是相当坎坷，倒卖过汽油，做过麻辣烫，但都挨个失败。
1994年，他人生发生一次重大转折。作为一个小生意人，在一次不起眼的市场调研中，张勇发现，成都有一种火锅很受欢迎，于是与朋友凑齐8000元，在老家四川简阳引进了这种火锅，当时，只有4张火锅桌。
但即使这4张火锅桌，他也被供应商坑了，每张桌子比市场价要贵300块。
事后证明，他入对了行。到2017年，中国中式餐饮的收入总规模，已经达到3.19万亿。其中，火锅是中式餐饮中最大的品类，占据13.7%，复合增速高达11.6%。
但餐饮这个行当，非常特殊。据钛媒体的总结，首先它是服务业（有服务场地、服务人员，为顾客提供餐饮服务）、它还是零售业（菜品就是商品，打包、外卖、外带、外送），此外它还是制造业（原材料加工为菜品），并且还是物流业（很多中大型餐企还要解决各种食材的储存运送），甚至弄到最后，可能还和养殖业相关（养鸡养羊等）。
在餐厅经营方面，当时的张勇的确是个外行，并且，当时的火锅店，开的也很是一般。
做餐饮这门生意，很容易活下来，过过小日子，还是挺不错的。
不过，当时，如果只是和芸芸众生一样，开个店混日子，那就没意思了，张勇开始推出了海底捞的主打特色——服务，比如：帮吃火锅的客人拎包、带孩子、擦鞋子等，他的火锅店一下子火了起来。
1999年，张勇做了一次重大决策——异地开分店。这家分店开在了西安。
这个选址，其实颇有玄机，火锅这门生意的大本营就在四川，竞争极为激烈，他避开了火锅竞争更为激烈的区域中心城市成都，而选择跨省复制。
此后，股权投资微信727068106海底捞的扩张较为顺利，但随着人员越来越多，海底捞的管理渐渐吃力。
2005年，当时中国火锅市场的霸主还是小肥羊。小肥羊，靠着一份秘制的不用蘸料的火锅配方，雄霸全国火锅店榜首。
火锅开店，底料先行。
火锅底料就像药品的配方，重要性不言而喻。此后，海底捞成立了成都分公司，主营业务为生产火锅底料，并提供给附属公司的火锅店。
2006年，海底捞的第一条火锅底料生产线在成都投入正式运营，供应给四川海底捞集团的火锅餐厅。2007年，它开始向第三方经销商提供火锅底料产品。
1999年-2011年间，海底捞的异地复制进度较为缓慢，经营遇到了瓶颈。
怎么办？只能继续思考，继续进化。2011年，又一件大事发生了。张勇开始引进日本经营之父稻盛和夫的“阿米巴经营模式”。
也许你会说，我去，火锅店，还能弄阿米巴模式？其实，这就是优秀企业家和凡人之间的差别。
阿米巴模式，是关于公司组织架构的哲学。将整个公司细分成所谓“阿米巴”小集体，并以量化赋权的形式，委以各个小集体经营责任，在模块化组织架构的同时培育出更多具有经营者意识的领导者。
海底捞将旗下的底料加工、物流配送、供应链管理、门店装修、餐饮人员培训等全部分拆。不得不说，这一招真的是太牛逼了。自2011年以后，海底捞的异地开店速度大增。
据亿欧数据，2011年，海底捞门店数量为44家，到2012年，海底捞门店数量为70家，当年一下新增37家。
2011年，中信出版社出版《海底捞你学不会》，仿佛一夜之间，全中国人都知道海底捞了。
谁知，组织结构刚优化完毕，又遭不测风云。
2012年，餐饮行业遭遇重大转折，“三公消费”限制政策出台，高端餐饮遭受重创，典型的如湘粤情，业绩大幅下滑702.47%，2013年巨亏5.7亿。
此后，餐饮业开始出现“高端做中端、中端做低端”的现象，层层下压，大量高端餐饮开始转型做中高端。而海底捞所主打的中高端火锅，正巧受到市场冲击。
2013年，海底捞开始又一次决策变化，开始将未来发展放在餐饮企业服务上，而不再一味的追求火锅店扩张。同年，海底捞集团旗下负责底料业务的成都分公司，变更为颐海国际。
之前我们分析过，火锅，是中国餐饮业最优质的赛道，能够跑出适合价值投资的伟大公司。可是，你千万别以为开火锅店容易。
2015年，火锅业掀起“关店潮”，因盲目跟风、过度概念化，门槛低，许多火锅店关门。海底捞同样深受影响，当年，海底捞新开31家门店，但营收增长率仅2%。
2016年，海底捞决定让其旗下的火锅底料公司颐海国际奔赴港股上市，募资用于建设火锅底料生产基地。同年，海底捞旗下的优鼎优，冒菜品牌，登陆新三板。
没错，你所不知道的海底捞，其实已经悄悄的孕育出两家港股公司（一家底料公司已上市，一家火锅公司拟上市），还有一家新三板公司。从最早的一家火锅店，成为打通产业链上下游的一体化集团。
这还根本不够，事实上，它已经开始了国际化征程，海外复制，在美国、新加坡等地开了分店，并且做得还不错。
截至2017年12月31日，海底捞共有273家门店，并且计划2018年开设180至220家餐厅。
你看，判断餐饮行业哪些餐厅得投资，其实就一条：能不能扩张。
— 02 —
研究火锅这门生意
其实核心就看一个人：店长
▼
海底捞，上游主要为食材供应商包括新鲜的肉类、蔬菜瓜果、饮料等。这些食材饮料的可获得性很强，但是，由于新鲜度要求，因此供应链管理是重点。
它的下游，直接面向消费者。与大众消费者做生意，最明显的特点是不欠款，消费者吃火锅不能欠账。因此，餐饮行业的现金流普遍较好，财报上应收账款、预收账款极少。
目前，海底捞旗下拥有多个子公司，已经是全产业链布局。
上游，海底捞有颐海国际（01579.HK）、蜀海供应链，为它提供火锅底料和新鲜的食材供应链。微海提供餐饮培训、蜀韵东方提供连锁餐厅店面装修，等等。
中游，海底捞开拓出优鼎优冒菜（871735.OC）。
下游，布局海鸿达外卖品牌，以及海海科技，开发餐饮零售游戏运营。
▼
但注意，这些公司都没有装入上市主体，上市公司不持股，因此，不直接影响上市公司业绩，直接上海底捞数据：
2015年至2017年，营收分别为57.57亿元、78.08亿元、106.37亿元；净利润分别为4.11亿元、9.78亿元、11.94亿元；经营活动现金流量净额分别为6.42亿元、14.14亿元、14亿元。
注意，2017年，海底捞收入同比增长36.2%。收入分为三部分，分别为餐厅经营、外卖服务、调味品及食材产品。其中，以餐厅经营为主。
2015年-2017年，餐厅经营和外卖收入加总分别为56.53亿元、76.36亿元、103.88亿元，占营收的比例分别为98.2%、97.8%、97.6%。
▼
如今，海底捞营运的餐厅数量达320家，包括国内296家，中国台湾、中国香港、海外等地共24家。翻台率从2015年至2017年分别为4、4.5、5。
但注意，海底捞，作为我国最大的连锁餐饮公司，也是一家极其特殊的火锅公司，它的特色，众所周知，就是两个字：服务。
但注意，服务这件事，真心不是你想做就能做。300多加店，让所有服务员都能发自内心，给用户提供贴心服务，这事真的不是说说那么简单——背后，一定藏着更深层的哲学。
服务二字，非常依赖人。所以，必定导致其人员成本更高，就以成本结构来看，2015年到2017年，其成本中最大的一块为原材料，但占比逐年降低。而人力成本占比，在逐年增加。
▼
2015到2017年，海底捞的员工成本为15.72亿元、20.44亿元、31.2亿元，占收入比例为27.3%、26.2%、29.3%。
注意，这个占比，相当高了。其中，总部员工804人，教练13人，店长320人，餐厅员工49162人,一般一家门店配备100-150名员工。
不过，仅仅研究给员工的金钱成本高低，未免表面了一点。人这个物种，真心不是你给钱高，就一定能做到海底捞那样的服务。
必须还得有更深层的东西：你必须得给他成就感、粘合力。这些东西属于管理的范畴，说起来其实很虚。
如果你要做连锁火锅这门生意，大致分为以下几步：
1）培训员工、设计装修；
2）培训储备店长；
3）选出新店长；
4）选址开店；
5）门店装修；
6）对接供应链商；
7）销售。
接着，我们来挨个分析。
▼
— 03 —
海底捞最关键的两个字
裂变
▼
要想开店，前期准备不可或缺。我们来看海底捞的第一步——研发。
我估计你看到在这里，心里会犯嘀咕：火锅店要研发什么毛线？
答案：人员培训、菜品、店面设计。
这部分开支，在海底捞财报中，显示为其他开支中的“咨询服务费”。
海底捞向其关联公司微海咨询采购人力资源咨询服务，以及就装修项目管理服务。注意，这是笔关联交易。
2015年至2017年，海底捞的咨询服务费为2.68亿元、3.72亿元、4.45亿元。其中，咨询服务费为6309.5万元、6089万元、4783.8万元，占其他开支总额的比例分别为23.53%、16.35%、10.75%。
对比而海底捞同行火锅公司，呷哺呷哺，在它的财务数据中，并没有相关“人员培训”、“店面设计”的财务科目数据。
注意，海底捞与呷哺呷哺，都是火锅店中的代表，但其实是两家经营风格完全不同的公司，股权投资微信727068106一个高端，一个低端，呷哺呷哺走的是标准化扩张，而海底捞，则有更多精巧的变化。
“标准化的服务客人挑不出毛病，但不会超出希望。”
但注意，单店的营收总有天花板，因此，餐饮企业的营收要想增长，只有连锁，开分店这一条路。
但分店，不是你想开就能开。开分店的前提是需要人，而需要人就涉及管理，管理往往要异地，那怎么办？
其实，餐厅开店和扩张的核心，就看一个人：店长。谁在店长人才管理方面做的好，谁就牛逼。反之，必死。
为啥？看完海底捞的管理细节，你就懂了。
— 04 —
人员是最大核心
如何建立牛叉的培训机制
▼
海底捞集团层面共有13名“教练”（感觉挺神秘的样子），其实教练约等于高管。这13名“教练”负责管理各个区域的店长，但教练主要负责考核、评估、监督。
开新店和实际管理新店的人，还是店长。
店长需要参与新餐厅开发选址、申请牌照许可证、指导装修、菜单选址、员工招聘、供应链控制……
▼
由于海底捞的生意重度依赖人力，并且品牌口碑重度依赖服务，于是，它采用“师徒制”，每位员工在进入海底捞时会分配一名“师傅”，师傅一般为资深员工，比如，张勇是教练杨小丽的师傅，杨小丽是北京大区总经理袁华强的师傅……
综合上面所有信息，本篇研究报告的结论和逻辑如下：
1. 在国内餐饮行业的各大细分领域中，火锅是最好的赛道。它的市场容量大、定价权高、独特性强、保质期长、对食材生鲜程度要求低、可复制性强。
2. 火锅这门生意，核心资产就在于人，或者更细化来说：就看店长。店长的能力高低，直接决定店面的业绩。而能否建立超强的店长筛选和培训机制，是这门生意能否做大的关键。
3、你可以提供两种服务：一种是呷哺呷哺这样的标准化服务，复制更为稳健，但也很难超出预期。也可以提供海底捞这样的服务，以极致服务为特色，相当于将广告费用花在人力建设上，让服务口口相传，来代替传统广告效果。其实，归根到底的原因，在于企业对核心资产“人”的管理。
4、海底捞的管理模式，两个字：裂变，值得仔细研究、思考。其中，浓缩着师徒制的精华。徒弟要想走上人生巅峰，必须努力帮师傅干活，而师傅如果能培养徒弟成为店长，能够获得丰厚的后续收益。这样的制度设计，弄出了强力的人力培训机制，并且让整个人力体系“裂变式”自我扩张。这里虽是细节，但其实是海底捞财报里的精华，浓缩了很强大的智慧。
5、从投资的角度来看，投火锅店，主要看的就是复制扩张能力，如今港股的两家代表火锅店风格迥异，呷哺呷哺的扩张，为标准化扩张，更为稳健；海底捞的扩张，属于柔性标准化，更依赖人，但也更容易积累口碑，超出用户预期。
6、按照惯例提示一下风险：海底捞还未上市，暂无估值，以其底料公司颐海国际来看，动态PE为41倍，呷哺呷哺动态PE为30.8倍，唐宫中国动态PE13倍。
股权投资
股权设计
管理规范
模式创新
落地融资
项目孵化
辅导上市
（欢迎社会各界精英人士洽谈合作）
股权投资黄金十年
无商不富、无股权不大富！
顶级PE汇：和国内顶级大咖一同共享--未来10年万亿级政策红利，共同学习，共同成长，共同收获，有意垂询：13938425776（同微信号）
更多资料延伸：大家可以关注“股权投融资圈儿”每天为您更新
如何挑选私募股权基金，最重要看四点：
第一，看标的（是否复合趋势、是否质地优良，是否有较大潜力）；
第二，看等级（是否标准一级或二级，一千万进一级，一百万起进二级）；
第三，看管理人（是否合规拿牌，是否有管理经验，管理人团队成员背景）；
第四，看特殊风控（有无实力兜底，回购，担保等特殊回购条款）。
跟随世界级投资机构和投资人
布局人工智能、新零售、新医疗、新文体全球顶级标的，通过投资顶尖科技改变世界和世界中产阶级的命运，同时还享有全球资产配置一站式服务；